千亿资产重组、供给侧改革,“宿敌”成为一家人,好事纷至沓来。
上月,冀东水泥发布的今年上半年业绩预告显示,净利润(归属于上市公司股东的净利润哦,下同)为14.50亿元至15亿元,这一净利润水平将超过去年全年。
业绩大幅增长,冀东水泥将其归结为两大原因,即去年完成了与金隅集团重大资产重组,重组效应显现。此外,水泥行业供给侧结构性改革的深入推进及核心区域市场需求改善,市场秩序持续好转,水泥售价提升,经营效益好转。
冀东水泥的重大资产重组历时三年。2016年,刚刚经历全行业亏损的行业“宿敌”金隅集团与冀东水泥实施战略重组。金隅集团取得冀东发展集团55%股权,间接成为冀东水泥的控股股东。同时,金隅集团与冀东水泥分别以部分水泥企业股权及资产出资,组建合资公司金隅冀东水泥,后者由冀东水泥控股,完美解决了同业竞争问题。
截至今年3月25日,重大资产重组完毕,冀东水泥控股子公司金隅冀东水泥的熟料产能超过1.1亿吨,水泥产能达到1.7亿吨,产能位居全国第三、世界第五位。
安信证券研报称,冀东水泥京津冀市占率超过50%、雄安新区在建项目市占率超过90%,在华北错峰生产政策趋严的情况下,龙头企业冀东水泥将受益匪浅。
长江商报记者注意到,重组之后,冀东水泥的资产负债率、销售费用均大幅下降,这也导致公司盈利能力大幅提升。公司资产负债率由66.06%降至57.50%。
供给侧改革推动利润倍增
受益于供给侧结构性改革深入推进,冀东水泥创造了历史上最好业绩。
地处河北唐山的冀东水泥是一家老牌水泥上市公司,1996年就已登陆资本市场。上市之后,经营业绩起起伏伏,2006年之前,其净利润未达到2亿元。2006年至2011年,中国房地产黄金十年,加上中国基建建设等快速推进,冀东水泥净利润实现了高速增长,2011年,其净利润达到15.25亿元,已是2005年1.28亿元的12倍。
2012年开始,水泥行业产能过剩开始逐步显现,行业调整在所难免。2012年至2014年,冀东水泥的净利润为1.80亿元、3.44亿元、0.35亿元。2015年是中国水泥全行业性亏损,当年,冀东水泥巨亏17.15亿元,元气大伤。2016年,元气有所恢复,净利润为0.53亿元。
去年,冀东水泥实现营业收入308.49亿元,较上年的152.90亿元(未调整)增长了101.76%,对应的净利润为14.83亿元,较上年同期的5.04亿元大增194.09%。
今年一季度,公司营业收入达到50.08亿元,同比增长47.74%,净利润0.45亿元,成功扭亏为盈,增幅为107.70%。公司预计,上半年,净利润将达14.50亿元—15亿元,同比增长57.79%-63.24%。半年15亿元的净利润,已经超过去年全年了。
去年以来的经营业绩大幅增长,与供给侧结构性改革密不可分。
水泥是完全竞争性行业,作为华北地区主要水泥生产企业,金隅集团与冀东水泥是多年竞争对手,竞争扩产导致产能过剩、价格较低等问题突出。
2016年,金隅集团与冀东水泥进行战略性重组,以借此化解产能过剩、同业竞争问题。
这是一场高达千亿元资产的市场化重组,历时长达3年。
回溯公告,2016年4月,金隅集团与唐山市国资委签约,重组方向拟定为,金隅集团收购冀东发展集团并间接控股冀东水泥,冀东水泥未来作为金隅集团下属的唯一水泥业务平台运营,法人地位、注册地址等均不变。此次重组分股权及资产重组两部分,即金隅集团取得冀东发展集团控制权,资产重组则是解决水泥业务整合。
在股权重组完成后,市场环境和监管政策发生变化,资产重组只好调整为金隅集团与冀东水泥分别以水泥企业股权及资产出资,组建组建合资公司金隅冀东水泥,冀东水泥控股,且金隅集团将其持有的剩余水泥公司股权除所有权、收益权之外的权利全部委托冀东水泥管理。
至此,两家水泥企业冤家重组完成,同业竞争问题彻底解决。
重组完成后,冀东水泥的产能、市占率均大幅提升,在环保趋严、错峰生产的情况下,龙头企业受益可以想见。
资产负债率下降16个百分点
一场股权重组加上资产联合,大幅提升了冀东水泥资产质量。
重组之后冀东水泥费用管控成效明细。去年,冀东水泥实现的营业收入较上年增长22.57%,而期间费用中,销售费用10.82亿元,较上年的9.28亿元增长16.64%,管理费用35.52亿元,同比增长12.64%,财务费用12.70亿元,上年为12.60亿元,同比仅增长0.79%。期间费用的增幅远小于营业收入增幅。(均为追溯调整后数据)
费用中唯一大幅增长的是研发费用。去年,公司研发费用为0.45亿元,上年为694.64万元,同比增长547.11%。研发人员也由上年的63人增至271人,增幅为330.16%
值得一提的是财务费用。2016年至2018年,冀东水泥的财务费用分别为12.50亿元、12.60亿元、12.70亿元,重组之后,财务费用基本上没有增长。
财务费用没有增长表明公司的不仅债务没有增加反而在减少。截至去年底,冀东水泥的有息债务合计为194.11亿元,而2016年,其有息债务为209.95亿元。2016年、2018年,公司货币资金为31.89元、93.47亿元,增加了61.58亿元。这些数据表明,公司偿债能力大幅提升。
债务的减少也直接导致冀东水泥资产负债率下降。2016年,公司资产负债率为73.08%,而今年一季度末,资产负债率为57.50%,下降了15.58个百分点。
在资产减值损失方面,去年为1.82亿元(含信用减值损失),2016年为3.24亿元。去年较2016年减少了1.42亿元。
现金流方面也明显好转。去年,冀东水泥的经营现金流净额为65.31亿元,2016年、2017年(调整后)26.91亿元、35.27亿元,同比分别增长31.07%、85.13%。
二级市场上,冀东水泥的走势总体较为稳健。由于未进行资产重组,2016年以来,冀东水泥的股本并没有发生。截至8月2日下午收盘,其股价为16.91元/股,而2016年4月5日(宣布重组前)股价为10.90元/股,3年来,股价上涨了55.14%,其市值也增加了81亿元。