宏观市场上,情绪回暖,国际市场节日消费数据表现较好,市场乐观预期大宗商品需求。欧洲能源危机缓和但没解决,原油价格不大跌背景下,通胀概念继续支撑大宗商品,尤其是农产品。
全球油料、油粕和油脂等库存预期有改善但没反转,南美天气题材降温,市场缺乏引导,等到1月供需报告指引。
历年看,1月报告至关重要,美豆定产、南美产量预估和中国需求是最大三个关注点。我们认为巴西和阿根廷大豆预计400万吨产量下调空间,中国大豆进口预计有100-200万吨下调空间,美豆出口下调,最终全球大豆供需趋紧但美豆供需改善,而且南美产量大幅减少的可能性再降低。考虑到巴西大豆开始收割,留给美豆的出口时间不多了。1月供需报告后美豆或将再次走弱。
国内豆粕市场供需两弱,饲料需求下降,终端谨慎采购,滚动补库,油厂的大豆供给压力后移,期货承压大于现货。此外,成本端也将施压市场。预计2022年1月,豆粕5月期货合约将震荡走低,价格重新调整3000元/吨一线支撑。
国内外油脂市场处于偏紧格局,现货市场供需矛盾维持边际恶化和边际改善都有限,市场缺乏指引题材。
具体来说,供给端呈现产地挺价+油厂挺价+限量提货,需求端旺季不旺,1月上半月春节备货尾声。考虑到今年就地过年+餐饮端需求走弱+疫情散点爆发,油脂春节和年后消费或许更加清淡。目前阻止油脂下跌的最大棕榈油产地产量情况,考虑到马来劳动力引进和产量季节性,产量明显改善或许需要到2022年5月以后,但是1、2月供需数据或许可以看到边际改善情况。
单边上,油脂逢高沽空思路,题材集中豆棕中旬,波动率预计走高。