随着冬奥会的结束,螺纹钢供应将出现改善,需求存在兑现不及预期风险。3月钢材价格的调整可能延续,而中期的价格走势取决于旺季需求的释放力度。
2月中旬之后,受成本下移以及现货滞涨两大因素影响,螺纹钢盘面价格出现阶段性回调。考虑到3月份之后,供应改善较为确定,而需求则存在阶段性恢复不及预期风险,价格短期调整趋势还会延续,中期走势则取决于需求释放的力度。
成本下移和现货滞涨是回调主因
自1月28日开始,国家发改委对铁矿石价格的监管开始升级,之后又出台了一些针对煤炭价格的调控政策。随着政策效应的显现,2月中旬之后,铁矿石、双焦价格均明显回落。
经过去年10—11月的大幅下跌之后,螺纹钢主力合约贴水现货幅度最高接近800元/吨,之后随着国内宏观政策重点转向增长,需求预期开始好转,盘面随即展开修复贴水行情,到2月初贴水基本修复完毕。春节长假过后,市场开始担忧需求预期不能快速兑现,一些套保盘和期现套利盘也开始介入,导致盘面价格自2月中旬后开始回落。
供给环比回升幅度可能受到制约
2月冬奥会期间,北方钢厂限产阶段性升级,钢材供应出现反季节性下降,全国247家钢厂高炉日均铁水产量连续两周下降,最低降至203.01万吨。3月份之后,钢材供给环比将出现回升。一是,冬奥会结束之后,各地限产政策可能出现松动,2月下旬,唐山部分地区已经开始解除重点时段管控措施,转而采取一般的管控措施。二是,经过2月下旬铁矿石价格大幅下跌之后,长流程钢厂利润再度回升至400—600元/吨的水平,钢厂仍有一定的复产动能。三是,从政策角度看,今年经济工作的重心是稳增长,且自1月份以来国家已经出台了一系列的稳增长政策,这利好钢材的中期需求。但在政策端提振需求的同时,供应端的政策也需要适度放松,否则可能导致供需错配,挤压下游制造业利润。
不过需要注意的是,目前电炉钢依然处于亏损状态,春节后电炉钢的复产力度明显低于往年同期,再加上钢材实际需求恢复偏慢以及中长期的限产预期依然存在,3月份钢材供给回升幅度可能低于市场预期。预计3月螺纹钢周度产量均值可能恢复至310万—320万吨的水平,低于去年同期。
需求存在阶段性兑现不及预期风险
去年12月以来,螺纹钢需求一直呈现强预期弱现实格局。目前来看,市场对于螺纹钢的需求前景依然较为乐观。春节过后,多个城市出台了下调首套房首付比例和贷款利率的政策,国家发改委在2月下旬也发布了促进工业经济平稳增长的18条措施,预计未来还会有进一步的稳增长政策出台。在这种情况下,我们对钢材的中期需求还是持相对乐观态度的。
但当下实际需求恢复还是偏慢的,从具体行业来看,基建投资回暖的确定性比较高,去年12月基建投资增速同比增长了3.75%,为2021年4月之后首次转正；今年1月新增的天量社融中,除了新增信贷外,很大一部分为政府债券所贡献。但地产数据表现还是比较弱的,1月份全国100个大中城市土地成交面积同比下降25.59%,而1月和2月份30个大中城市商品房成交面积均值同比分别下降29.56%和31.5%,所以说政策边际宽松传导至地产需求需要一定时日,至少从上半年来看,地产投资和新开工可能不会有太大起色。3月份之后,市场将进入传统的需求旺季,市场可能更为关注需求预期兑现的情况,需要注意旺季需求不及预期所带来的阶段性冲击。
库存去化速度或低于预期
今年库存绝对量偏低对价格产生较强支撑,2月最后一周螺纹钢库存相比去年农历同期下降545万吨。不过,根据我们的统计,春节长假过后4周左右,钢材市场将逐步从累库进入去库状态。考虑到3月份之后钢材供给边际上有所恢复,需求端的恢复则相对偏慢,所以库存去化速度可能低于预期。
综合来看,随着冬奥会的结束,螺纹钢供应将出现改善,需求存在兑现不及预期风险,市场对库存的关注点会从绝对量的偏低转向库存去化速度。我们认为,3月钢材价格的调整可能延续,而中期的价格走势取决于旺季需求的释放力度。